유럽 골판지 포장 대기업들의 발전 현황을 통해 2023년 골판지 산업의 트렌드를 살펴보겠습니다.
올해 유럽의 골판지 포장 대기업들은 악화되는 경제 상황 속에서도 높은 수익을 유지해 왔지만, 이러한 호황이 얼마나 지속될 수 있을까요? 전반적으로 2022년은 골판지 포장 대기업들에게 어려운 한 해가 될 것으로 예상됩니다. 에너지 비용과 인건비 상승에 더해, 스머프 카파 그룹과 데스마 그룹을 비롯한 유럽 주요 기업들은 종이 가격 상승 문제에도 고심하고 있습니다.종이 상자
제프리스의 분석가들에 따르면, 포장지 생산의 중요한 구성 요소인 재활용 골판지의 유럽 내 가격은 2020년 이후 거의 두 배로 올랐습니다. 또한, 재활용 골판지가 아닌 원목으로 직접 만든 골판지 상자의 가격도 비슷한 추세를 보이고 있습니다. 동시에, 가격에 민감한 소비자들이 온라인 지출을 줄이면서 골판지 상자 수요가 감소하고 있습니다.
코로나19 팬데믹으로 인해 주문량이 급증하고, 포장재 공급이 부족해지고, 포장 대기업들의 주가가 급등하는 등 호황을 누렸던 시절은 이제 끝났습니다. 하지만 그럼에도 불구하고 이들 기업의 실적은 그 어느 때보다 좋습니다. 스머핏 카파(Smurfit Cappa)는 최근 1월 말부터 9월까지 EBITDA가 43% 증가했고, 영업이익도 3분의 1가량 증가했다고 발표했습니다. 이는 2022년 말까지 아직 4분의 1의 시간이 남아 있음에도 불구하고, 2022년 매출과 현금 이익이 코로나19 팬데믹 이전 수준을 넘어섰다는 것을 의미합니다.
한편, 영국 최대 골판지 포장업체인 데스마(Desma)는 2023년 4월 30일 기준 연간 실적 전망치를 상향 조정하며, 상반기 조정 영업이익이 2019년 3억 5100만 파운드에서 최소 4억 파운드로 증가할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 또 다른 포장업체인 멍디(Mengdi)는 기본 이익률을 3%포인트 높이고 상반기 순이익을 두 배 이상 늘렸지만, 러시아 사업 부문은 미해결 문제로 인해 여전히 어려운 상황에 놓여 있습니다.모자 상자
데스마의 10월 거래 업데이트 세부 정보는 간략했지만, "유사 골판지 상자의 매출이 다소 저조하다"고 언급했습니다. 마찬가지로 스머프 카파의 강력한 성장은 상자 판매량 증가 때문이 아닙니다. 2022년 첫 9개월 동안 골판지 상자 판매량은 정체되었고, 3분기에는 오히려 3% 감소했습니다. 오히려 이들 대기업은 제품 가격 인상을 통해 수익을 늘리고 있습니다.야구 모자 상자
게다가 매출액도 개선되지 않은 것으로 보입니다. 이달 재무 보고 컨퍼런스 콜에서 스머프 카파의 CEO인 토니 스머프는 다음과 같이 말했습니다. "4분기 거래량은 3분기와 매우 유사합니다. 일반적으로 크리스마스 시즌에는 회복세를 기대합니다. 물론 영국과 독일 같은 일부 시장은 지난 두세 달 동안 부진한 실적을 보였습니다."
이로 인해 다음과 같은 질문이 제기됩니다. 2023년 골판지 상자 산업은 어떻게 될까요? 골판지 포장재에 대한 시장 및 소비자 수요가 안정화되기 시작하면 골판지 포장재 제조업체는 더 높은 수익을 얻기 위해 가격을 계속 인상할 수 있을까요? 어려운 거시 경제 상황과 미국에서 보고된 부진한 골판지 상자 출하량을 고려할 때, 분석가들은 스머피카파의 전망치 업데이트에 만족하고 있습니다. 동시에 스머피카파는 "그룹의 전년 대비 실적이 지나치게 높으며, 이는 지속 불가능한 수준이라고 생각한다"고 강조했습니다.
하지만 투자자들은 매우 회의적입니다. 스머프 카파의 주가는 팬데믹 최고점 대비 25% 하락했고, 데스마의 주가는 31%나 떨어졌습니다. 누구의 말이 맞는 걸까요? 성공은 단순히 골판지 상자 판매에만 달려 있는 것이 아닙니다. 제프리스의 애널리스트들은 거시 경제 수요 약세를 고려할 때 재활용 골판지 가격이 하락할 것이라고 예측했지만, 폐지 및 에너지 비용 또한 하락하고 있다는 점을 강조했습니다. 이는 포장재 생산 비용 하락으로 이어지기 때문입니다.
"저희 생각에는 종종 간과되는 점은 비용 절감이 수익에 엄청난 영향을 미칠 수 있다는 것입니다. 골판지 상자 제조업체의 경우, 비용 절감의 이점은 잠재적인 상자 가격 인하보다 먼저 나타날 것입니다. 가격 인하는 하락 과정에서 더 큰 시차를 두고 나타나기 때문입니다(3~6개월 지연). 일반적으로 가격 인하로 인한 수익 감소는 비용 절감으로 인한 수익 감소로 부분적으로 상쇄됩니다."라고 제프리스 애널리스트들은 말했습니다. (의류 상자)
동시에 수요 문제 자체가 완전히 간단한 것은 아닙니다. 전자상거래의 성장과 경기 둔화가 골판지 포장 회사들의 실적에 어느 정도 위협이 되고 있기는 하지만, 이들 기업의 매출 대부분은 다른 사업 분야에서 발생합니다. 데스마(Desma)의 경우, 매출의 약 80%가 소비재(FMCG)에서 나오는데, 이는 주로 슈퍼마켓에서 판매되는 제품들입니다. 스머프 카파(Smurf Cappa)의 골판지 포장재 중 약 70%가 FMCG 고객에게 공급됩니다. 최종 시장의 발전과 함께 이러한 구조는 유연하게 변화할 수 있을 것으로 예상됩니다. 데스마는 플라스틱 대체재 및 기타 분야의 긍정적인 성장세를 주목하고 있습니다.
따라서 수요 변동에도 불구하고 특정 수준 이하로 떨어질 가능성은 낮습니다. 특히 코로나19 팬데믹으로 큰 타격을 입었던 산업 고객들의 회복세를 고려하면 더욱 그렇습니다. 이는 최근 맥팔레인(MACF)의 실적에서도 확인할 수 있는데, 맥팔레인은 항공, 엔지니어링, 호텔 산업 고객들의 회복세가 온라인 쇼핑 둔화의 영향을 상쇄하며 2022년 상반기 매출이 14% 증가했다고 밝혔습니다.
골판지 포장업체들도 전염병 사태를 재무 상태 개선의 기회로 삼고 있다. 스모피 카파의 CEO 토니 스모피는 자사의 자본 구조가 "역사상 최고 수준"이며 부채/상각 전 이익 배수가 1.4배 미만이라고 강조했다. 데스마의 CEO 마일스 로버츠도 9월에 이에 동의하며 그룹의 부채/상각 전 이익 비율이 1.6배까지 떨어져 "수년 만에 가장 낮은 수준 중 하나"라고 밝혔다.배송 상자
이러한 모든 요소를 종합해 볼 때, 일부 분석가들은 시장이 과잉 반응했다고 보고 있습니다. 특히 FTSE 100 지수 구성 종목들의 경우, 주가가 일반적으로 예상되는 감가상각 전 이익 대비 최대 20%까지 하락했기 때문입니다. 이들 기업의 밸류에이션은 분명히 매력적입니다. 데스마(Desma)의 선행 주가수익비율(PER)은 8.7에 불과한 반면, 5년 평균은 11.1입니다. 스머피카파(Smurfikapa)의 선행 PER은 10.4이고, 5년 평균은 12.3입니다. 이 기업의 성공 여부는 2023년에도 놀라운 실적을 지속할 수 있다는 확신을 투자자들에게 심어줄 수 있는지에 크게 달려 있습니다.우편 발송 상자
게시 시간: 2022년 12월 27일